מתי יגיע הזמן לשוב לשורטים?

התיקון הגדול שהחל לפני מספר חודשים אמור להיות מספיק אמין דיו בכדי לשכנע גם את הספקנים ביותר שעברנו את המשבר בעקבות הפעולות שננקטו. בכדי לשכנע את המשקיעים יש לעשות זאת משלושה היבטים: הפונדמנטלי , הטכני , והפסיכולוגי. החזרה למגמת הירידות לא תתחדשנה עד שאחרון השורטיסטים ירעד מפחד רק מהמחשבה לעשות שורט בגלל השינוי מגמה לכאורה שהחל בבורסה בחודשים האחרונים. כשם שהרוב המוחלט של המשקיעים הופתע מהירידות החדות שהופיעו בחלק הראשון, כך חובה לקרות גם הפעם, כי הרי כל מטרת הבורסה היא לטרוף כמה שיותר משקיעים תמימים בכמה שיותר הזדמנויות .

מההיבט הפונדמנטלי, יצירת תחושה שממשל אובמה בעקבות חבילת התמריצים ותוכנית רכישת נכסים רעילים של הבנקים אכן יש בכוחם להניע את הכלכלה קדימה. התחושה שלמרות חדשות שליליות של נתוני מאקרו השוק מסרב לרדת כי הכול "מגולם במחיר", דוחות גרועים אינם משפיעים לרעה על השווקים מאחר וצפוי שיפור ברווחי החברות מעתה.

מההיבט הפסיכולוגי ,חצי שנה ומעלה של דשדוש עם נטייה לעליות אמור ליצור את התחושה של דשדוש לקראת גל עליות בר קיימא כאשר המצב ישתפר.

מההיבט הטכני, יש ליצור את התחושה בהסתכלות על הגרף שהשוק עבר מספר מכשולים קשים מאוד ולכן הכיוון הוא למעלה.
המכשולים הפוטנציאלים הינם:
ממוצע נע 50 – ממוצע שמסמל את חוזק השוק לטווח בינוני.
ממוצע נע 200 – הממוצע החשוב ביותר המסמל את חוזק השוק לטווח הארוך.
פריצת רמות התנגדות קריטיות – מכשולים חשובים שהשוק חייב לעבור בכדי להמשיך הלאה.
תבנית היפוך - תבנית שבהסתברות גבוהה מאוד מעידה על סיום מגמת ירידות ושינוי מגמה.

הופעת כל התרחישים הנ"ל יעזרו מאוד כדי לשכנע את הרוב המוחלט של המשקיעים שהסנטימנט השלילי שליווה אותנו בבורסה בחודשים שלפני התיקון כבר מאחורינו, ונכנסנו לדרך חדשה.

משקלול כל ההיבטים הללו, המסקנה אליה אני מגיע שהיעד של התיקון הגדול מצוי באזור 950-1000 נקודות במדד ה-S&P אליו נגיע בעוד 2-3 חודשים. זהו אזור שבו נגיע אל הממוצעים הנעים 50,200 וכן התנגדות חזקה מאוד באזור 950-1000 ששם המדד נהדף מספר פעמים. הפריצה של איזור 950-1000 תהיה מלכודת דובים קלאסית שתסמן את התחום העליון של התיקון.

ברגע שההתנגדות חשובה תיפרץ באזור זה, הירידה ככל הנראה לא תהיה מיידית. סבירות גבוהה יותר היא לאחד מהתרחישים הנ"ל: הראשונה: דשדוש עם נטייה לירידות קלות, והשנייה ירידה חזקה שלאחריה בדיקת השיא מחדש. בשני התרחישים מדובר על תקופה של חודשיים לערך. כלומר, מסחר שנועד להרדים את המשקיעים וליצור תחושה של עסקים כרגיל. רק לאחר שיקרה אחד התרחישים הנ"ל השוק אמור להתחיל ליפול מחדש לתהום במהירות רבה.

האסטרטגיה הטובה לכניסה לשורט במצב כזה הינה כניסה מיידית לשורט באזור 950-1000 עם סטופ של כמה אחוזים, והמתנה בסבלנות לנפילה. כל ניסיון לחכות לאיתות כניסה לשורט נדון לכישלון מאחר והשוק עשוי לתעתע את חסרי הביטחון שבנינו. מבחינת סיכון-סיכוי האסטרטגיה הזו הינה בטוחה יותר למרות שנראית לכאורה מסוכנת ונוטה להמר על כיוון ללא קבלת "אישור" מהשוק.

לגבי מדד ה-VIX הוא אמור לרדת לאזור 20. ברגע שיתחיל לעלות כלפי מעלה יש להיכנס לכוננות מפולת מיידית. הסיבוב הבא יהיה אכזרי בערך כמו הסיבוב הראשון.

מכת מוות לשורטיסטים

יום המסחר אתמול חיסל כפי הנראה סופית את אחרון השורטיסטים שהאמינו שהשוק ימשיך ליפול.
התיקון שהחל בחודש נובמבר לא הסתיים למרות שרבים מהמנתחים האמינו בכך שאנו בעיצומו של עוד גל ירידות נוסף. "שבירת התחתית" של נובמבר במדד ה-S&P תעתעה במשקיעים כאילו אנו לקראת גל חדש למטה אל עבר תחתית עמוקה, והיתה לא יותר מניסיון להעיף את ממשקיעי הלונג מהעליות הקרובות וכן להכניס משקיעים לפוזיציות שורט כושלות.

הסתכלות במדדים נוספים בעולם כגון: שנחאי, הונג קונג, יפן, ת"א 25(רשימה חלקית) היתה פוקחת את עיני המשקיעים ששבירת התחתית במדד הS&P איננה אמינה והתיקון הגדול שהחל בנובמבר עדיין לא הסתיים. גם חלק מהסקטורים השונים בשוק האמריקאי לא שברו את התחתית הקודמת כגון סקטור הדיור, אנרגיה, טכנולוגיה או פרצו את התחתית בצורה לא משכנעת.

בימים האחרונים אכן מסתמן שינוי בסנטימנט המשקיעים הרואים את סיומו של המשבר באופק.
קניית הנכסים הרעילים של הבנקים ופעולות ממשל אובמה והנגיד האמריקאי תורמות רבות לכך.
נשמעים יותר ויותר קולות של אנליסטים ופרשנים, המאמינים שהתחתית מאחורינו בעקבות האירועים האחרונים, וכן בטוקבקים ושיחות עם קולגות אני מבחין שההמון אכן אופטימי ומתכוון לחזור לשוק המניות.

אין בשורה יותר טובה לשורטיסטים מאשר אירועים אלו. התקופה האחרונה מעידה שמשהו השתנה בפסיכולוגית המשקיעים והאופטימיות בהדרגה מתחילה לגבור על הפסימיות. בעוד מספר חודשים כאשר לא יוותרו יותר פסימיים בשטח, יהיה בדיוק הזמן להוציא לדרך את הגל השני של הירידות שיוביל את המדדים בעולם לתחתית עמוקה מאוד. בדיוק כפי שקרה בחלקו הראשון של המשבר, כאשר נתפסו רובם המוחלט של המשקיעים בהלם מהירידות החדות ולא נערכו בהתאם.

התקופה הקרובה תלווה באירועים נוספים שצוינו בפוסט קודם מחודש ינואר:
http://seagull2006.blogspot.com/2009/01/blog-post_27.html

אורכית - אין אור בקצה המנהרה

לפני מספר ימים נתבקשתי לחוות את דעתי על מניית אורכית באמצעות הבלוג, ואני מפרסם כאן את דעתי העניינית לגבי המניה מבלי לפגוע חלילה בדעתם של אנליסטים או יועצי השקעות כאלה או אחרים. על כל משקיע לנסות ולקבל חוות דעת רבות ככל הניתן, ובסופו של יום עליו להחליט מה לעשות עם כספו על סמך הנתונים הנמצאים ברשותו.

ראשית הבהרה, אינני מעדיף להשקיע בחברות ספציפיות, אלא במדדים מאחר ואינני מאמין לדוחות הכספיים של החברות המופקים באמצעות תעלולים חשבוניים. קל יותר לנתח מדדים כמו S&P 500 מבחינת פסיכולוגיית המשקיעים, וזרימת הכסף לתוך שוק המניות כולו מאשר למנייה בודדת.
אם זאת אני מכבד את דעתם של אנשים המשקיעים בחברות גדולות וטובות כאשר השוק באופן כללי נמצא במומנטום חיובי כדי להשיג תשואה עודפת על פני המדד עצמו.

תמוהה בעיני במיוחד העובדה שמשקיעים אינטליגנטיים נופלים בקלות בפח ומשקיעים במניה של חברה כמו אורכית.
אורכית חברה קטנה מאוד במונחי שווי שוק וחסרת עניין מצד גופים גדולים ומשקיעים ברחבי העולם. משקיעים גדולים בעולם לא ישקיעו את כספם של לקוחותיהם במניות מסוג כזה. הם תמיד יעדיפו את המניות הסחירות והגדולות בבורסה ובמקרה קיצוני פחות, את המניות הבינוניות. מניות מסוגה של אורכית הם מניות שהונפקו בדרך כלל בתקופות של כסף רב שזורם לשוק, וגם תקופות העליות שלהן הינן בתקופה של התהוות בועה כתוצאה של ספקולציה במניה מצידן של קרנות נאמנות. לאחר פקיעת הבועה הם מתרסקות באותה מהירות שעלו למעלה לפני כן כאשר מותירים את המשקיעים חבולים.

משקיעים רבים במניה דנים בינם לבין עצמם, על אפשרות לחוזים חדשים בכל מיני מדינות ברחבי הגלובוס. הכול מתוך תקווה נואשת להחזיר את כספם שהרוויחו בעמל רב והפסידו כאשר השקיעו בתמימותם במניה כזו.
השאלה האם אורכית תחתום על חוזים חדשים עם חברות מכל חברי הגלובוס איננה רלוונטית. ההתעסקות בשאלת החוזים הינה מיותרת ואני סבור שגם אם יחתמו חוזים חדשים, משקיעים לא ינהרו למניה בהמוניהם מאחר ומשקיעים מוסדיים בעולם ומשקיעים מנוסים בארץ לא מתעסקים עם מניות כאלה. על כל מנית חלום כזו שעלתה באלפי אחוזים יש עשרות מניות חלום שנסחרות בבורסה ללא כל דורש.
ישנם לא מעט חברות קטנות עם לא מעט מזומנים ורווחים אשר נמצאים בנקודה פתיחה הרבה יותר טובה מאורכית בסיכויים לשרוד את המשבר, ועדיין משקיעים לא עומדים בתור לרכוש את המניות שלהן.

ככל שיעמיק המשבר, אורכית במקרה הטוב תצליח לשמור על ערכה בגלל הסיבה הפשוטה שלא יהיה שום עניין במניה. המחזורים ילכו וידעכו ומשקיע שירצה למכור את המניה לא יצליח לעשות זאת. גורלה של המניה יהיה דומה לגורלם של מניות היתר בבורסת אחד העם בתל אביב. מניות רבות של חברות המרוויחות יותר מאורכית, ונסחרות במכפיל נמוך מאוד, אבל הם חסרות עניין ועם מחזורים אפסיים. משקיע פרטי שירצה את כספו לא יצליח למכור את המניה. על הנייר תהיה לו מניה ששווה 2 דולר אבל ללא יכולת קבלת הכסף. את קרן הנאמנות העובדה הזו לא אמורה לעניין מאחר ובשווי הנכסים שלה יופיע המחיר של המניה בפועל, אבל את המשקיע הפרטי הקטן שיזדקק לכסף זה אמור מאוד לעניין ועוד איך.
בתרחיש היותר ראלי, מניית אורכית תרד עד למחיר של 0 (במילים, אפס)! החברה תמשיך לשרוף מזומנים ללא הכנסות משמעותיות שיעזרו לה לשרוד, ולכשיגמרו המזומנים בבנק, וללא יכולת לשלם לספקים או לעובדים, מחיר המניה יירד ל-0 והטכנולוגיה שלה במקרה הטוב תימכר לאיזו חברה במחיר של נזיד עדשים.

דו"ח האבטלה

דו"ח האבטלה שפורסם ביום שישי האחרון הצביע על הרעה משמעותית בשוק העבודה האמריקני ואיבוד מישרות רבות.

הדוח המתפרסם ביום שישי הראשון של כל חודש הוא המשמעותי ביותר להבנת התנהגות השווקים, ויש בכוחו להפעיל מנגנון של ירידות או עליות חדות בצמוד אליו.

מתחילת המשבר הצביעו הנתונים מספר פעמים על הרעה משמעותית בשוק העבודה האמריקאי ושוק המניות הגיב בירידות חדות. השוק הגיב בימים של ירידות חדות לאחר פרסום הנתון, בפעם אחרת הגיב בירידות חדות בימים שלפני פרסום הנתון, או בכל וריאציה אחרת של ירידות חדות כתוצאה מדו"ח האבטלה הגרוע.

אינני טוען שנתוני הדו"ח הם אלה שגורמים לתגובה הקיצונית יחסית בשווקים . הדו"ח הוא רק טריגר מצוין להניע את השווקים בהתאם למגמה הרווחת באותה עת בשווקים ע"י עושי השוק.

במהלך החודשים של הקריסה הכללית בבורסות, הנתונים שלחו את וול סטריט לימים אדומים במיוחד. הכותרות זעקו כצפוי על "הרעה משמעותית בשוק העבודה האמריקאי", "שיעור האבטלה עלול להגיע לרמות דו ספרתיות", "הממשל חושש מאוד מהמשך המגמה של העלייה באבטלה המצביעה על המיתון העמוק במשק האמריקאי". כצפוי כותרות המתאימות את עצמן לעובדה שנתון האבטלה הקשה גרם לירידות בבורסה.

בחודשים האחרונים חלה הפוגה זמנית וטבעית בירידות החדות שליוו את המשקיעים מזה חודשים רבים. נכנסנו לתקופת דשדוש עם עליות וירידות חדות אבל ללא תנועה ברורה מטה. דוגמה מצוינת לתקופה ה"לא שלילית", שאנו מצויים בה כרגע קיבלנו ביום שישי עם פרסום נתוני האבטלה הגרועים. ביום פרסום הנתונים הבורסות סיימו את היום בעליות חדות מאוד. נתונים כאלה לו היו מתפרסמים לפני מספר חודשים היו ללא שום בעיה מפילים את הבורסה בימים הסמוכים לפרסום הנתונים. אבל, מאחר שמדובר בתקופה חיובית בבורסה ורצון של עושי השוק להרים את הבורסה למעלה, הבורסה חגגה את הנתון הגרוע עם עליות חדות.

עניין אותי מאוד לשמוע את הפרשנות שהתלוותה לעניין הזה מצד כלי התקשורת. בכתוביות של ערוץ בלומברג הופיע המשפט הבא בתרגום חופשי לעברית: "המדדים עולים בעקבות דו"ח האבטלה הגרוע שיאיץ את תוכניות התמריצים של אובמה". קיבלתם דו"ח גרוע בתקופה חיובית בבורסה והינה מצליחים המוחות היצירתיים של הפרשנים הפיננסים לקבל נתון גרוע, ומהגרוע שבו להוציא את החלק הטוב לכאורה, בכדי להצדיק את העליות שבעקבותיו. על סמך ההיגיון הזה, עליה חדה עוד יותר באבטלה צריכה לגרום לעליות חדות עוד יותר כי אז אובמה יהיה ממש בלחץ להוציא את חבילת התמריצים לדרך.

לסיכום, תגובת השוק לפרסום דו"ח האבטלה הינה הוכחה נוספת להפוגה במגמת הירידות שהחלה לפני מספר חודשים. מגמה שתלווה אותנו עוד מספר חודשים, שלאחריה מגמת הירידות עתידה להתחדש במלוא העוצמה.

אל תמהרו להספיד את התיקון הגדול

מיואשים כי הכול נראה כבר ממש אבוד בבורסה? המומנטום של התיקון ממש נחלש? זה הזמן להמשך העליות.

לפני כשלושה חודשים, המשקיעים היו שרויים בדיכאון עמוק מאחר וכל הזדמנות קניה לכאורה שהיתה נתגלתה כלא יותר ממלכודת דובים.
כאשר הפסיכולוגיה בשוק הייתה כזו, זה בדיוק היה הזמן הנכון להוציא לדרך את הגל עליות הגדול.

ממש בימים אלה אנו בעיצומו של תהליך התגבשות החלק האחרון של גל העליות הגדול ( עם עליות ומורדות כמובן כדי להעיף פריירים רבים ככל הניתן על הדרך).

במהלך גל העליות הגדול שהתחיל לפי שלושה חודשים וימשיך עוד חודשים אחדים, אנו נחזה בהדרגה באירועים הבאים:

• דוחות איומים של חברות והאבטלה ממשיכה לעלות? "לא נורא, זה מגולם במחיר".
• מדד ה-VIX ימשיך לרדת בהדרגה מאיזור 80 לאזור 20-30.
• מנהלי מחלקות מחקר בבנקים יפרסמו סקירות ש"עדיין מסוכן להיכנס לשוק המניות", אך לאחר כמה שבועות הם יחליפו את התקליט ב"זה הזמן להגדיל את הרכיב המנייתי בתיק בהדרגה".
• אנליסטים מבתי השקעות אשר הודיעו על סיום המשבר לאחר חילוץ בר-סטרנס, יהיו זהירים יותר הפעם ויזהירו את המשקיעים שלא להיכנס לשוק עדיין. לאחר כמה חודשי יציבות הם ישתכנעו שהמשבר הסתיים וימליצו לחזור לשוק.
• תעודת סל פיננסית UYG תהיה מילת החיפוש הפופולארית בגוגל.
• נמשיך להאזין למנהלי בתי השקעות שיודעים רק "לונג", כאשר יאמרו את המילים "שוק מתחיל להתייצב".
• נצפה בסקרים על מרבית המשקיעים הסבורים שהרע מאחורינו והתיקון הגיע לסיומו.
• נשמע על מנתחים טכנים פזיזים שמתלהבים על שהמדדים עברו ממוצע נע 50 וזה סימן שורי לשוק המניות.
• נשמע מנתחים טכנים המשקיעים לטווחים יותר ארוכים אשר מתלהבים שהמדדים חצו את ממוצע נע 200 המסמל שוק שורי.
• הפסימיים ייעלמו לאיטם ויהפכו בהדרגה לאופטימיים.
• אפילו הרפובליקנים בארה"ב יאמרו "אובמה אכן נשיא רציני בהיבט הכלכלי, צעדיו עזרו לייצוב הכלכלה".
• בן ברננקי יקבל מחמאות על שטיפל במשבר בצורה נכונה לעומת הטיפול במשבר היפני בשנות ה-90. (למרות שלא נותרו עוד עצים לכרות בשביל הדפסת הכסף).
• כתבי כלכלה בטלוויזיה יסבירו את ההבדל בין המצב הראלי החמור לבין מצב הבורסה המשתפר, בכך שבורסה צופה את העתיד.
• מנתחים פונדמנטליסטים יתחילו שוב פעם לנתח מכפילים של חברות ורווחים צפויים כאילו לא ברור שאמינות הדוחות לא שווים את הנייר שעליהם הודפסו.

כל ההתייצבות היא לא יותר מהפסקה באמצע הסרט כדי לקנות עוד דלי של פופקורן בקולנוע לקראת החלק השני של הסרט.
החלק השני שבו נחווה:

• פשיטות רגל של חברות שלא נותרו להם מזומנים ואין באפשרותם לגייס כסף קל כמו בתקופת הבועה.
• האבטלה תמשיך לגאות עד למספר דו ספרתי.
• המשך חילוץ פה ושם של חברות.
• דוחות גרועים מאוד בכל הענפים גם אלה שהיו יחסית חסינים.
• ירידות חדות שיזכירו מאוד את התקופה שהמשקיעים רצו לשכוח.
• אובדן אימון מוחלט במערכת הפיננסית לאור גילויים חדשים של שחיתות.

הפירמידה האדירה של הבורסה בארה"ב שהתפתחה במשך שנים רבות חייבת להתפוצץ. פירמידה כה ענקית עד שרק הפירמידות של מצרים העתיקה יכולות להתחרות בה בגודלם.

רק לאחר שמרבית האירועים הנ"ל יתרחשו, אהיה משוכנע שאכן סיימנו את השלב הזה של המשבר.
לראלי? תשכחו מזה! אל עבר דשדוש מתמשך ומתיש של מספר שנים עד לנפילה הבאה.