דרגת הסכנה בבורסות עולה לשיא חדש

בסקירה "התחתית האמיתית בשווקים" ניתן היה להיווכח שהתחתית הרשמית שנרשמה במדד ה-S&P 500 הגיעה לאחר כארבעה חודשים של שינוי סנטימנט מצד בורסות שונות בעולם, מטבעות, סקטורים, מניות ספציפיות, אג"חים ועוד, בעוד המדד המוביל בעולם המשיך את דרכו למטה לעבר תחתית חדשה.
למרות המשך העליות האחרונות בבורסות, ניתן להבחין בסימני חולשה מתרבים במדדים השונים אשר אינם מתבטאים כאשר מסתמכים על מדד ה-S&P 500 בלבד. התנהגות זו של מובילה אותי למסקנה שעל אף שבירת השיא במדד ה-S&P 500, בורסות העולם בתמונה הרחבה יותר, אינם נמצאים במגמת עליה מזה כארבעה חודשים.

בגרפים שלהלן ניתן להבחין בקורלציה בין המדדים השונים לבין מדד ה-S&P 500 לאורך המשבר מתחילתו, אשר במהלך החודשים האחרונים חדלה מלהתקיים. אלה הן רק דוגמאות נבחרות ויש רבות נוספות.

(*) בדיקת המדד ביחס למחיר הזהב מראה שהחל מחודש ספטמבר מדד ה-S&P 500 החל לרדת מרמת השיא. מבחינה היסטורית בורסה בריאה העולה בעקבות כלכלה בריאה מתחזקת גם ביחס ביחס לזהב ולא רק ביחס למטבע המקומי, לעומת מצבה של הבורסה האמריקאית המתחזקת רק ביחס למטבע המקומי ונחלשת ביחס לזהב. ניתן להבין מכך, שמגמת העליות מקורה בהדפסת כספים וכחלק מגל ספקולטיבי הקונה נכסים מכל הבא ליד.

(*) בדיקת המדד ביחס למטבעות אחרים כמו הין מראה תמונה דומה. החל מחודש אוגוסט מדד המניות ה-S&P 500 מדשדש כנגד הין היפני (ין יפני ביחס לסל המטבעות). ניתן לראות פסגה כפולה בחודש אוקטובר לאחר כשלון שבירת השיא שנקבע חודשיים קודם לכן. המטבע היפני הוא רק דוגמה אחת. אם בוחנים את המדד ביחס למטבעות אחרים רואים בבירור שמזה מספר חודשים המדד מדשדש סביב רמות השיא ולא פורץ מעלה. גם כאן ניתן להבין שהעליות של החודשים האחרונים נובעות בשל חולשת הדולר.

(*) צמד המטבעות פאונד-ין משקף גם הוא את העדפת המשקיעים בהשקעה במטבעות מסוכנים כדוגמת הפאונד או לחלופין במטבעות הגנתיים כדוגמת הין. בגרף רואים קורלציה ברורה בין המדד ה-S&P 500 לבין צמד המטבעות, כאשר הפאונד מתחזק בקורלציה ישירה עם מדדי המניות. גם כאן ניתן להבחין שהפאונד הגיע לשיאו מול הין בחודש יוני, בדק את השיא מחדש חודשיים מאוחר יותר, ומאז ירד ומסרב להתאושש בעוד מדד ה-S&P 500 מתנתק ממנו.

(*) תשואות אג"ח ארה"ב ל-10 שנים: החל מחודש יוני תשואות האג"ח מדשדשות עם נטייה לירידות. אילו המשקיעים באמת היו מאמינים שהמשבר מאחורינו וצפויות העלאות ריבית כחלק מההתאוששות הכלכלית, תשואות האג"ח היו אמורות להמשיך ולעלות. כבר בינואר 2009 אותת שוק האג"ח על שינוי הסנטימנט הצפוי בשוק ההון לאחר שהתשואות החלו לעלות למרות שמדד ה-S&P 500 המשיך לרדת. ירידת תשואות האג"ח בחודשים האחרונים עומדת בסטירה להמשך העליות בבורסה ומסמלת את המעבר של הגופים הגדולים לעבר חוף המבטחים של האג"ח האמריקאי כהתארגנות לפני הנפילה .



(*) מדד ה-VIX: מדד המשקף את התנודתיות הצפויה בשווקים ומשמש כ"מדד הפחד". המדד נוטה לעלות בתקופות של ירידות ואי וודאות, ולרדת בתקופות של עליות ויציבות בבורסות. בתיקונים גדולים כמו זה הנוכחי בשוק דובי, המדד נוטה לחזור את כל הדרך חזרה מרמת הפאניקה אל הרמה בה שהה לפני תחילת הירידות, מעין גושפנקא לסיומה של הפאניקה וחזרה למצב עניינים רגוע. ערב נפילת להמן ברדרס היה המדד באזור 20, הנקודה בה נמצא כעת.
גם הקפיצות הגבוהות עם ההגעת המדד לרמה זו בפעמיים הקודמות, מחזקת את חשיבות האזור הזה כשיאו של האופטימיות כפי שמשתקפת במחירי האופציות. עם חזרת מגמת הירידות אמור המדד להמריא שוב לגבהים כפי שחווינו בחלקו הראשון של המשבר.





(*) מגזר הפיננסים ומגזר הדיור: שני המדדים החשובים ביותר בבורסה, מאחר ושני המדדים הם הרגישים ביותר לאופי המשבר הפיננסי הנוכחי. חולשה במגזרים האלה מאותתת על חולשה עתידית של השוק כולו. גם מגזרים אלה נמצאים במצב של דשדוש מזה שלושה חודשים ללא הצלחה בשבירת השיא.

מניות רבות מתנהגות באופן דומה של דשדוש סביב רמות השיא.

(*) מניית Citygroup – החוליה החלשה במגזר הפיננסי דורשת גם היא תשומת לב מיוחדת עקב הירידות החדות הצפויות בה במידה ותשחרר לבורסות הודעות שליליות על מחיקות גדולות בתקופה של סנטימנט שלילי. גם מניה זו מדשדשת סביב אזור השיא בלי לפרוץ החל מחודש אוגוסט.

(*) מניית הטכנולוגיה Rimm מסתמנת כמניה הרגישה ביותר לסנטימנט האמיתי בבורסה. המניה מגיבה לעתיד לבוא מספר חודשים קודם לכן שזה מתבטא במדד הכללי. עוד בחודש דצמבר 2008 המניה גיבשה תחתית, ובחודש מרץ רק בדקה אותו פעם נוספת טרם העליה החדה לאחר מכן. דמיון רב מתרחש גם בכיוון ההפוך. המניה הגיעה לפסגה במהלך יוני, נסוגה למשך שלושה חודשים, ולאחר בדיקת השיא מחדש החלה את מסע הירידות מטה תוך שהיא הספיקה להשיל 50 אחוז ממהלך העליות.

(*) מדד הניקיי היפני: המדד שנחשב כ"אמיתי" לעומת המדד האמריקאי המתעתע. מדד זה טרם התיקון הגדול קבע את התחתית מספר חודשים קודם לכן בנובמבר, ובמרץ רק בדק אותה שנית לפני מסע העליות. המדד היפני מדשדש סביב רמות השיא עם נטייה לירידות מזה חמישה חודשים. חמור מכך, ברמה חודשית המדד סוגר שלושה חודשים רצופים של ירידות!

(*) מדד שנחאי הסיני: המדד אינו נמצא במגמת עליה החל מחודש יולי. המדד נסוג ה כ-20 אחוז מהשיא, ובמהלך החודש וחצי האחרונים תיקן את רוב הירידות והגיע לקרבת השיא הקודם. המדד נמצא בנקודה קריטית ביותר המפרידה בין פריצת השיא הקודם לעבר מסע עליות מחודש, או כהכנה לקראת גל ירידות ארוך וממושך, המגיע לאחר הגעה לקרבת השיא הקודם. הערכתי היא שמדד המניות הסיני בשלב כלשהוא במהלך המשבר יתנתק מהמדד האמריקאי. הסבירות לתרחיש זה היא רק לאחר גל ירידות נוסף, כלומר מהלך העליות האחרון הינו הכנה לקראת גל ירידות .

סיכום: למרות שבירת השיא במדד ה-S&P 500, אוסף רב של אינדיקציות מאותתים על שינוי סנטימנט שטרם מתבטא במדד המוביל בעולם. רק בדיעבד ניתן יהיה להיווכח מתי אכן השווקים נכנסו לתקופה של התגבשות לפני גל ירידות. חשוב לזכור שגם טרם מסע העליות הגדול חווינו תופעה דומה כאשר מדדים שונים בעולם ביססו את התחתית מספר חודשים לפני גל העליות הגדול כפי שהתבטא במדד ה-S&P 500.
האופטימיות שבשיאה, נתוני מאקרו "טובים", "הבשורות החיוביות" מצד החברות, סיומן של החודשים "המסוכנים" שכולם ציפו בהם לירידות חדות, מספר התעתועים הרב שבו המדד נתן איתותי כניסה לשורט לאחרונה ומייד פרץ מעלה, בשילוב עם העובדה שמדדים רבים מראים שבמשך מספר חודשים יש דשדוש בשווקים בתמונה הכוללת, מעלים את דרגת הסכנה בשווקים הפיננסים לרף חדש.
-------------
כל הכתוב במאמר זה הינו על דעתי האישית ולצורך מידע כללי בלבד ואין לראות בהם משום המלצה ו/או ייעוץ לגבי כדאיות ההשקעה במכשיר פיננסי כלשהו. כמו כן אני עשוי להיות בעל עניין אישי במכשירים הפיננסים המוזכרים כאן. כל העושה שימוש בדעתי זו עושה זאת על אחריותו בלבד.